创元期货:pta区间运行为主-b体育官网

9月底,国内宏观政策齐发,股市强势上涨,商品价格也受提振,px及pta价格自低位有所修复。国庆假日期间,由于地缘冲突再起,油价出现大幅上涨,受此提振,节后首日内盘化工品迎来补涨。目前,油端转弱,市场情绪回归平静,能化板块处价格回调阶段。展望10月,笔者认为,pta主力合约运行区间在4700-5400元/吨。

产业链利润方面,9月聚酯产业链总利润继续下跌,维持上游向下游让利的局面,其中px亏损幅度扩大至月均700元/吨以上。目前px估值已回归至2021年同期水平,并回吐2022-2023年间汽油调和溢价。pta端,9月月均加工费约300元/吨,px相对走弱,月内pta现货加工费表现尚可,相比8月变动一般。9月聚酯环节利润被动回升,进入10月,随着聚酯供应回升,中上游原料压力环比减轻,px及pta环节利润继续收窄空间不大,加上目前终端需求进展尚慢,聚酯利润继续上行空间有限。操作上,前期多短纤利润策略建议止盈,关注短纤供应提升速度。

产业链开工方面,金九需求旺季来临,织造需求回暖,叠加聚酯利润处高位,前期减产装置回归。但整体上,聚酯供应依旧弱于上半年,聚酯成品库存高压下,负荷回升幅度有限,中上游存在累库预期。

加工费方面,9月pta跟随成本px下跌,幅度略小于px,因此9月pta现货加工费变动一般。10月px依旧存在供需双高预期,但考虑到9月兑现利空力度较大,我们认为10月px突破前低的概率偏低。综合看,10月pta加工费下行至200元/吨以下概率不大,但也缺乏上行至400元/吨以上强驱动,现货加工费预估在300元/吨上下运行。

供应端,9月pta检修动力不足,供应维持高位。截至9月底,嘉兴石化150万吨产能于9月10日检修,9月底重启;台化兴业120万吨产能9月初停车,重启待定;四川能投100万吨产能于9月中下旬附近短提,9月24日重启;当前逸盛大连375万吨及逸盛海南250万吨未来存在检修计划,时间待定;恒力大连3#220万吨产能原计划9月检修,目前尚未检修。10月pta短检修计划有限,维持高供应预期。

需求端,7月至9月底,聚酯产业链维持中上游开工负荷高于下游聚酯端的趋势,原料相对聚酯偏弱,7月以来聚酯利润延续被动修复。9月px及pta均跌至年内新低,聚酯加权利润修复至年内高位,与近年同期相比利润也偏高。聚酯利润修复动力源于成本下跌,需求端尚未提供有效驱动。结合目前聚酯库存及织造需求进展来看,聚酯利润继续上行动力缺乏。

聚酯开工方面,下游织造传统旺季,聚酯开工负荷预期上行。因此从产业链角度看,10月聚酯产业链中上下游大概率均维持偏高供应。织造方面,当前织造端内外贸询单氛围环比升温,新订单增幅有限,大单缺乏,以散单下达为主,利润微薄。目前织造商对10月行情预期谨慎,9月末订单上行,持续性有待观察。

总体来看,10月主流装置计划检修量偏低,pta端高供应预期不改,下游聚酯开工预期上行,pta累库幅度预期收窄。从产业链角度看,来自织造及终端的需求提升,上下游库存压力均比3季度减轻。因此从基本面角度看,产业链各环节价格突破前低的概率偏低,关注油端干扰。pta主力合约或在4700-5400元/吨区间运行。


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