胡杨基金：px开工负荷处高位-b体育官网

价格不具深跌基础

目前，pta加工费处于正常水平，装置开工稳中有升，对于px的需求较为稳定，但是不断上升的库存显示产业链向下传导不畅，pta的产量并没有被下游市场完全消化，而是以库存的形式存在。

px开工负荷处于高位，库存上升，供应压力显现。原油目前没有实质性利好，成本支撑减弱，但是在需求回升的态势下，不具深跌基础。

受opec将减产延长至二季度以及美元指数回落的影响，国际原油价格近期呈现振荡上行，化工品整体成本重心开始上移，石脑油的进口价格为709美元/吨，较春节上升了43美元/吨，上升幅度为6.46%。然而，px的价格较春节前基本上没有变化，这使得px-石脑油的裂解差缩窄，目前px-n的裂解差为300美元/吨，较春节前下降50美元/吨，企业生产px的利润有所下滑。截至3月12日，国内px生产企业的开工负荷为84.3%，较去年同期上升5.66个百分点，较春节基本没有变化，为化纤产业开工负荷最高的产品，px的供应充足，市场供应压力较大。

虽然国内px进口依存度逐年下降，但是供应仍然存在缺口，需要进口px进行补充。近期，海外px装置检修、重启互现，进口货源相对国内走弱，进口px对于国内市场或将形成一定的冲击。

成本端来看，opec虽然延长减产期限，但是全球原油需求受整体经济环境的影响，仍然较为疲软，国际原油价格出现了一定滞涨的迹象，后期成本端对于px的支撑作用将会减弱。

下游pta生产企业近期经营状况有所改善。截至目前，国内pta的生产成本为5480元/吨，加工费接近400元/吨，单位亏损为205元/吨，亏损较前期缩窄。目前，pta加工费处于中性偏高的水平，pta企业的生产积极性尚可。受此影响，3月7日福海创将开工负荷由50%提升至70%，其他前期停车、降负的pta生产装置则延续检修的状态，pta整体开工维持正常偏高水平。截至目前，国内pta生产企业的整体开工负荷也上升至81.82%，较去年同期上升6.87个百分点。由于国内pta供应上升，pta的库存也呈现增加态势。截至3月7日，国内pta行业库存为526.5万吨，环比上升1.62%，pta行业库存压力开始显现。目前，pta加工费处于正常水平，装置开工稳中有升，对于px的需求较为稳定，但是不断上升的库存显示产业链向下传导不畅，pta的产量并没有被下游市场完全消化，而是以库存的形式存在。

春节之后，化纤产业消费季节性回暖，国内聚酯企业开工负荷也稳步提升。近期，国内聚酯行业利润有所修复，涤纶长丝poy实现扭亏为盈，其他聚酯分支产品的生产经营状况也大多有所改善，聚酯企业生产积极性有所上升。截至3月12日，国内聚酯行业开工负荷为86.76%，较去年同期上升2.99个百分点，较春节之前上升9.18个百分点。目前，前期检修的聚酯装置将会延续复产进程，因此聚酯的开工负荷有望提升。春节之后，由于下游织造企业复工缓慢，因此聚酯库存上升明显。截至3月7日，国内涤纶长丝poy、涤纶长丝dty、涤纶长丝fdy库存分别为29.8天、28天、25.1天，较去年同期分别上升9天、0.1天、3.6天，同比分别上升43.27%、0.36%、16.74%，涤纶长丝库存较春节之前的平均上升幅度为50%左右，因此聚酯目前也面临着一定的库存压力。

近期国内出现了罕见低温，多地高速被封，导致工人复工晚于往年同期。不过，目前工人复工的问题已经得到解决，国内织造行业的开工负荷呈现稳步回升态势。截至3月12日，国内终端纺织织造的开工负荷为80%，较去年同期上升5个百分点。目前，很多织造工厂仍在交付春节前订单，但是部分地区外贸订单有所增加，个别地区的订单更是明显好转，整体商谈气氛升温。随着新订单落地，织造行业开工负荷有望进一步回升。不过，对于后市，织造企业仍然较为谨慎，目前订单整体仍然不足，行业利润有限，大多以消耗原料库存为主，积极主动备货的较为少见。

整体来看，化纤下游、终端企业随着夏装备货旺季的临近，整体开工上升，订单增加，需求稳中向好。但是，目前pta、聚酯行业出现了库存上升的问题，这反映出终端需求跟进力度不及上游产量，这说明化纤产业的需求传导仍然存在一定的问题。

目前，国内px供需呈现中性偏差的态势。供应端来看，px开工负荷为化纤产业中最高的，市场供应充足，库存持续上升，对px的价格形成压制。随着夏装备货的开启，订单增加，下游开工上升，但是存在库存上升的问题。成本端来看，市场对opec延长减产期限的利好已经反应充分，后期原油没有实质性利好，价格上涨乏力，成本对于px的支撑作用开始减弱。基于上述判断，我们认为，在成本重心下移和供应压力较大的作用下，px走势偏弱的概率较大，但是需求端表现尚可，价格不具深跌基础。