广州期货：pta短期弱势难改-b体育官网

短期看，opec 延期增产及中东地缘风险扰动，多空因素制衡，油价波动减弱，维持区间震荡。px装置开工高位下预计12月产量或创年内新高，供应偏宽松下依旧难对pta有强驱动。pta供需方面，目前开工率处年内高位，按照盘面加工差测算pta加工差在400元/吨附近，pta供应商尚未公布明确的检修计划。12月下旬预估独山能源300万吨pta计划投产，将带来新的产能增量。临近春节终端需求走弱，江浙织机开工下降。下游成品库存偏高，聚酯负荷有下行预期。在4季度宏观偏暖积极政策配合背景下，pta短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期pta弱势难改。

1.国内px供应依旧充裕

短期看，opec 延期增产及中东地缘风险缓解，多空因素制衡，油价波动减弱，维持区间震荡。中长期看，明年原油供应将呈现增加趋势，opec 产量将回归市场。opec 闲置产能接近570万桶/日，美国、加拿大、巴西等非opec原油产量也在增加，全球原油市场供应依然保持略宽松状态，在需求乏力大背景下，油价大概率依然承压。

自2季度大规模检修结束后，海外尤其是韩国px开工率突破年内新高，亚洲px开工率低位回升近10个百分点，国内px开工率从66%显著回升至82%附近，进一步增加px供应。3季度以来px一直处供应偏宽松格局，亚洲地区px供应充足，现货价格下跌加速。11月以来浙石化、福海创px装置计划外检修或意外降负，计划外产量损失增加。

截至11月30日，国内px产能达到4367万吨。2019-2023年是国内px行业高速发展时期，年复合增长率为24.86%，2023年产能增速达到21.41%。2023年px产能已增至2018年的3倍，国内自给率快速提升，国产化率从2018年的40.2%提升至78%。2024年受px自身供应端压力不断增强，自今年9月开始，pxn跌破200美元/吨且反弹乏力，创下近3年以来新低。2024年px暂无新增产能投放，2025计划投产且有望落地的装置仅有裕龙石化300万吨，px产能增速放缓。

2023年我国px总产量为3242万吨，进口总量为909万吨，对外依存度下降至22%。2024年1-11月我国px产量3415万吨，同比增加13.08%；1-11月国内px进口840万吨，同比持平。分项看，1-8月我国px进口578万吨，同比下降6.5%；自9月开始，px进口量大幅提升，月均进口量达到89万吨，原因是调油逻辑走弱后，mx供应偏宽松，短流程效益尚可，外采mx增多导致亚洲px供应量提升，进而进口至国内。

后市看，近期芳烃重整的利润走弱，后续或进一步降负。且目前px经济性同样低迷，px-nap价差已压缩至近3年低位，继续向下压缩空间有限。国内大榭和福建联合石化检修结束将重启，px装置开工高位下预计12月产量或创年内新高。另外临近年底下游聚酯和终端开机下滑预期下，需求端支撑转弱，预估12月px累库4万吨左右。国内px供应依旧充裕，难对pta有较强驱动。

2.pta高投产周期持续

2024年仍是pta投产高峰期，截至11月底，已顺利投产宁波台化2#150万吨产能、仪征化纤3#300万吨产能，独山能源3#300万吨产能新装置预计在年底投产，合计产能达到750万吨，产能增速高达9.15%。截至11月底，pta总产能为8511.5万吨，同比增速4.51%，剔除536.5万吨半年以上长停装置，pta有效产能为7975万吨，同比持平。1-11月，pta总产量为6713万吨，同比增加13%。预估1-11月pta表需为5475万吨，同比增长24.63%。从装置开工及检修量看，截至12月6日，pta装置检修损失量为1693.94万吨，同比下降6%。因油价下跌及px端产业利润压缩让利，年内pta加工费维持在350元/吨附近。企业检修意愿不高，从5月之后检修减少，pta开工率从66%提升至88%，年均开工率提升了2个百分点，导致今年产量增速明显高于产能增速。

消费结构上，1-11月聚酯生产对pta需求量接近5960万吨，同比增长11%，占pta总产量的91.4%；预估pta净出口量为431万吨，同比增长32%，占pta总产量的6.42%。综合看，2024年产业链受pta-聚酯产能集中释放拉动、聚酯出口增长及终端补库等需求带动，pta产量及表需同步高速增长。

进出口方面，10月pta净出口量在30.22万吨，环比下降20%，处偏低水平。10月出口下滑的主要原因是出口主要国家印度及土耳其库存压力较大、购买力下滑。6月之后pta出口量大幅减少，出口拉动效应减弱。库存方面，据统计，本周pta社会库存量约为478.09万吨，较上周增加9.71万吨。上半年受pta开工低位及出口提振，供需稳中偏紧，供需去库3万吨。下半年随着装置投产稳定市场增量，高开工及出口减少，供应随即从平衡转向过剩，仅10月小幅去库，其余月份均为累库格局。11月为需求淡季，预估12月净出口量在30万吨左右。

2025年仍是pta投产大年，产能增速高达9.73%。按计划预计新增产能870万吨。具体看主要是虹港3#250万吨、三房巷320万吨、独山能源4#300万吨计划投产。本轮pta扩能仍集中在龙头企业且拥有较为完善的上下游配套，部分企业已完成从炼化-pta-聚酯-织造完备的产业链布局。2024年pta计划投产750万吨，产能增速达12%，聚酯端投产544万吨，产能增速为9.6%，pta偏向于过剩预期。2025年pta计划投产约870万吨，产量增速达到11.84%，远超下游投产增速。

近期pta供应回归加速，截至12月5日，pta开工率回升至85.6%，处年内高位。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛新材料两套装置正常运行，虹港250万吨pta装置运行中，仪化300万吨pta装置已正常运行，山东威联化学250万吨重启中。px供需双增矛盾不突出，但国内pta大厂接连在窗口内出售px且终端趋弱，短期亚洲px基本面偏弱使px、pta价格继续承压。pta供需方面，目前开工率处年内高位，按照盘面加工差测算pta加工差在400元/吨附近，pta供应商尚未公布明确的检修计划。新增产能方面，12月下旬独山能源300万吨pta产能计划投产，将带来新的增量。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。综合看，供需趋弱缺乏利多提振，pta弱势难改。

3.聚酯产能投放近尾声

截至11月30日，聚酯产能累计8508万吨，新增产能524万吨，产能增速6.2%；聚酯产量累计6709万吨，同比增加11%。今年聚酯在扩产能背景下产量增速大幅提升。2025年聚酯计划投产525万吨，以瓶片和长丝为主，短纤投产接近尾声。

从内需市场看，国家统计局数据显示，1-10月我国社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5%，增幅高于前9个月的3.3%，但低于去年同期的6.9%。其中限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额11571亿元，同比增长1.1%，较去年同期下降9.1%，实物商品网上穿戴类商品零售额同比增长4.7%。总体看，消费市场持续升温，商品零售增势良好。

从外需市场看，1-10月纺织品服装出口2478.9亿美元，同比增长1.5%，较去年同期增长10.7%。其中纺织品出口1166.9亿美元，同比增长4.1%；服装出口1312亿美元，同比微降0.7%。出口形势总体向好，增速较前3季度加快，显示今年出口量增长整体强劲。

1-10月聚酯纤维及瓶片累计表观消费为4127万吨，同比增长551万吨，增速达到15.4%。出口方面，1-10月，整体看，聚酯产品累计出口量在1042.2万吨，同比增长123.7万吨，增幅高达13.5%。从聚酯综合出口看，增量较显著，远超往年同期水平。但具体到聚酯细分各项，今年涤纶长丝基本负增长，而非纤环节增量相当可观，出口市场为今年瓶片需求贡献较大的出口增量。具体数据看，1-10月短纤、长丝、瓶片、切片累计出口同比分别增长7万吨、下降20.7万吨、增长100.7万吨、增长24.3万吨。展望2025年，聚酯出口量或将持续保持高增速，仍可作为聚酯消费新的增长点。

目前海外服装及服装配饰零售额及库存虽均处近6年最高水平，但从美国批发商服装及服装面料销售额看，2024年美国批发商服装及服装面料销售额仅位于中等偏下位置，结合2024年美国同比增长的纺织服装进口数据看，美国纺织服装进口需求增加的窗口已再度开启，在2025年美国批发商有望进入补库阶段。

4.终端需求季节性走弱

内销方面，进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，坯布整体销售氛围季节性走弱。截至12月6日，江浙市场涤纶长丝poy工厂库存在19.9天、江浙市场fdy工厂库存在21.86天、江浙市场dty库存在27.6天。4季度终端需求不及预期，化纤厂、加弹厂、织造厂成品库存去化缓慢，且均高于去年同期。聚酯厂库存天数虽环比小幅累积，但绝对库存天数低位。主要因月末促销加大带动去库，库存转移至下游工厂，江浙终端工厂原料备货偏低运行。

终端开工方面，江浙终端开机率连续2周下降。江浙加弹综合开工86%，环比下降3个百分点，江浙织机综合开工小幅下滑至70%，江浙印染综合开工下滑至76%，环比下降5个百分点。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至42%左右，连续5周下降，预计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。本周局部织造产品订单放量，伴随聚酯原料降价让利，涤丝、瓶片等产品效益改善。从聚酯现金流角度看，截至12月6日，聚合成本收于5604元/吨，涤纶长丝poy150d/48f报6650元/吨，fdy150d/96f报7275元/吨，dty150d/48f报8175元/吨，短纤1.4d×38mm报6910元/吨。poy利润为-204.89元/吨，fdy利润为-79.89元/吨，dty利润为1370元/吨，短纤利润为225.11元/吨。由于成本端油价弱势下行及pxn让利，pta和短纤环节效益小幅改善，但长丝及瓶片效益仍不佳。

自11月以来，聚酯产业链基本面走弱趋势逐步显现，纤维及非纤终端需求均季节性走弱。江浙织造维持每周下滑1%的幅度，华南织机连续5周走弱，累计下滑6%，除江浙之外的部分地区织造已出现大面积停产现象。12月荣盛50万吨聚酯新装置计划投产，但华润60万吨 50万吨装置检修，恒逸新材料12.5万吨装置停车，综合看本周聚酯负荷降至91%，pta面临供增需减，12月累库压力较大。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。下游成品库存偏高，市场普遍认为明年上半年开工率同比下滑。据市场调研反馈，部分下游企业仍有低价补库预期，但市场信心不足，备货意愿不强。

综上所述，短期亚洲px基本面偏弱使价格继续承压，依旧难对pta有强驱动。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。在4季度宏观偏暖积极政策配合背景下，pta短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期pta弱势难改。