今盘初聚酯链集体飘绿但跌幅有限,尽管油价延续上涨态势,给予成本支撑,但产业基本面未有实质性改善,叠加日内整体氛围偏空压制盘面表现。收盘pta下滑1.15%,px下滑1.22%。
今年大部分时间px开工率维持80%以上,国产量的充分释放有效地抵消进口端的收缩。因此市场对px价格预期从短缺逻辑转向过剩逻辑,一个过剩的市场自然撑不起300美元以上的pxn估值,pxn从350美元附近下行至200美元附近,带动pta的下跌就成为时间问题。
pta供应方面,由于px弱势,pta加工费表现尚可,因此供应端开工稳定,处80%以上高位水平。虽零星有装置检修降负,但仍难以改变pta产能偏过剩现状。随着原料供应稳定和pta自身加工费企稳,pta供应弹性已逐步减弱,今年2、3季度pta开工率呈显著波动收敛态势。这样一种稳定的供应态势也决定pta加工费波动区间将相当有限,pta价格预期更多围绕成本弱势运行。
当前已进入“金九银十”传统纺织服装旺季。终端织机、加弹开机率有显著提升,至8月30日织机已回升至75%,加弹已来到90%季节性高位,订单量也有明显增量,但难言旺季。聚酯端加权库存有所下降但仍然偏高,是近期有一部分终端工厂完成一部分原料补库。然而目前终端回暖力度还不足以形成正反馈向上传导至原料端,且目前下游也没有持续性补库需求。
由于近期原料跌幅较快,短纤价格即便相对抗跌也无法走出独立行情,部分库存较高的企业面临库存贬值的困境;且由于行情持续下跌,下游市场信心略显悲观,对高价短纤接受能力较弱,短纤企业偏高售价难以兑现高现金流。
中粮期货认为,pta近期的下行,核心因素来自原料px估值逻辑的转换,从估值角度当前的下跌短期已基本到位。在3季度末需求提振预期仍存在下,短期pta价格进一步下行空间有限,9-10月预期迎来逐渐筑底。
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